环保差别化管理，重视企业排放绩效

环保治理从过去“一刀切”式的关停限产向依据企业排放绩效进行差异化管理方式转变，明确环保督察和环保限产等仅仅为治理手段而非目的，避免行业内“劣币驱逐良币”的不合理现象。京津冀及周边地区2018年1-8月PM2.5浓度同比下降16%，空气质量好转创造差异化限产客观条件。我们预计行业内环保投入较多、生产规范程度高、产品结构优质的企业可能将享受落后产能出清带来的红利。我们通过爬虫获取京津冀+汾渭平原389家企业1,179个点位的30万条监测大数据来判断排放达标水平。

钢铁：432个监测点位样本18.5%超低达标，不达标需70%产能错峰

仅考虑烧结环节，432个监测点位样本A类（不错峰）占比、B类（错峰30%）和C类（错峰50%）三类（唐山供暖季划分标准）合计占比仅为18.5%，即81.5%监测样本需要70%产能错峰。

焦化：122个监测点位样本39.5%超低达标，不达标需延至36小时出焦

若仅考虑焦炉环节，122个监测点位样本A类（不错峰）、B类（出焦时间延长至28小时）（唐山供暖季划分标准）合计占比39.5%，C类（出焦时间延长至36小时）样本占比60.5%。

水泥：376个监测点位样本56.7%脱硝达标，主动协同错峰是主因

根据我们的样本数据显示，在NOx的150 mg/m³排放标准下约有56.7%的企业能够达标排放。水泥行业由于竞争格局较好（区域性寡头垄断），所以其错峰限产更多为水泥龙头企业及行业协会主动协调发动，而并非环保部门单方面制定规则，故环保排放水平仅是影响水泥错峰的部分因素。

玻璃：115个监测点位样本92%脱硫达标，环保排放水平较高

整体来看，玻璃熔窑炉烟气治理水平较高，多数企业能够达标排放。其中SO2达标率稍低，我们预计与燃料结构有关，燃煤、重油及石油焦粉含硫量较高，考虑到玻璃生产工艺连续性，我们预计后续限产方式为减少投料量（例如沙河地区冬季限产投料减少15%）。

铝冶炼：134个监测点位样本氧化铝62.8%达到特别排放限值，电解铝45.2%达到超低排放

从样本监测点的国家特别排放限值达标情况来看，氧化铝颗粒物/SO2/NOx达标率分别为62.8%、79.5%和69.2%。若将35 mg/m³作为SO2的超低排放标准，样本里电解铝则达标率仅为45.2%，达标率较低。